由于2017年CPA考試大綱將于3月份公布，不少考生沒有17年的CPA備考方向，所以北京注協培訓網內專家特地編寫了2017年CPA考試專業階段6科備考預習講義——2017年CPA《財管》考前預習講義重點知識點總結。
第三章 長期計劃與財務預測
第三節 增長率與資金需求
三、可持續增長率(3)
(一)可持續增長率的概念
可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。
【提示】(1)經營效率是指銷售凈利率和資產周轉率;
(2)財務政策是指資本結構政策和股利支付率政策。
可持續增長的假設條件如下：
(1)公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息;
(2)公司資產周轉率將維持當前水平;
(3)公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續維持下去;
(4)公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續維持下去;
(5)不愿意或者不打算增發新股(包括股份回購，下同)。
上述假設條件成立時，銷售的實際增長率與可持續增長率相等。
(二)可持續增長率的計算
(1) 根據期初股東權益計算
可持續增長率=股東權益增長率
= = =期初權益本期凈利率×本期利潤留存率
= × × ×本期利潤留存率
=銷售凈利率×總資產周轉率(次數)×利潤留存率×期初權益期末總資產乘數
應注意，這里的“權益乘數”是用“期初權益”計算的，而不要用“期末權益”計算。
【教材例3-3】A公司2001～2005年的主要財務數據如表所示。
表3-2 根據期初股東權益計算的可持續增長率 單位：萬元
|
年 度 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
收入 |
1 000.00 |
1 100.00 |
1 650.00 |
1 375.00 |
1 512.50 |
|
稅后利潤 |
50.00 |
55.00 |
82.50 |
68.75 |
75.63 |
|
股利 |
20.00 |
22.00 |
33.00 |
27.50 |
30.25 |
|
留存利潤 |
30.00 |
33.00 |
49.50 |
41.25 |
45.38 |
|
股東權益 |
330.00 |
363.00 |
412.50 |
453.75 |
499.13 |
|
負債 |
60.00 |
66.00 |
231.00 |
82.50 |
90.75 |
|
總資產 |
390.00 |
429.00 |
643.50 |
536.25 |
589.88 |
|
可持續增長率的計算： |
|
|
|
|
|
|
銷售凈利率 |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
|
銷售／總資產 |
2.5641 |
2.564l |
2.564l |
2.5641 |
2.564l |
|
總資產／期初股東權益 |
1.3000 |
1.3000 |
1.7727 |
1.3000 |
1.3000 |
|
收益留存率 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
|
可持續增長率 |
10.00% |
10.00% |
13.64% |
10.00% |
10.00% |
|
實際增長率 |
|
10.00% |
50.00% |
-16.67% |
10.00% |
根據可持續增長率公式(期初股東權益)計算如下：
可持續增長率(2001年)=銷售凈利率×資產周轉率×期初權益期末資產乘數×收益留存率=5%×2.5641×1.3×0.6=10%
實際增長率(2002年)=(本年銷售-上年銷售)/上年銷售=(1100-1000)/1 000=10%
已知實際增長率突破口是銷售收入，已知可持續增長率突破口是所有者權益
(2)根據期末股東權益計算
可持續增長率= = 可持續增長率的期末公式中資產周轉率、權益乘數是按照“期末總資產”、“期末所有者權益”計算的。
續【教材例3-3】根據本公式計算的可持續增長率見下表
表3-3 根據期末股東權益計算的可持續增長率 單位：萬元
|
年 度 |
2001 |
2002 |
2003 |
2004 |
2005 |
|
收入 |
1 000.00 |
1 1000.00 |
1 650.00 |
1 375.O0 |
1 512.50 |
|
稅后利潤 |
50.00 |
55.OO |
82.50 |
68.75 |
75.63 |
|
股利 |
20.00 |
22.00 |
33.00 |
27.50 |
30.25 |
|
留存利潤 |
30.00 |
33.00 |
49.50 |
41.25 |
45.38 |
|
股東權益 |
330.O0 |
363.O0 |
412.50 |
453.75 |
499.13 |
|
負債 |
60.O0 |
66.00 |
231.00 |
82.50 |
90.75 |
|
總資產 |
390.00 |
429.O0 |
643.50 |
536.25 |
589.88 |
|
可持續增長率的計算： |
|
|
|
|
|
|
銷售凈利率 |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
5.00% |
|
總資產周轉率 |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
2.564l |
|
總資產／期末股東權益 |
1.1818 |
1.1818 |
1.5600 |
1.1818 |
1.1818 |
|
收益留存率 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
0.6 |
|
可持續增長率 |
10.00% |
10.00% |
13.64% |
10.00% |
10.00% |
|
實際增長率 |
|
10.00% |
50.00% |
-l6.67% |
10.00% |
根據可持續增長率(期末股東權益)公式計算如下：
可持續增長率(2001年)= =10%
(三)可持續增長率與實際增長率關系
可持續增長率是企業當前經營效率和財務政策決定的內在增長能力，它和實際增長率之間有如下聯系：
|
結論 |
1.如果某一年的經營效率和財務政策與上年相同，在不增發新股的情況下，則實際增長率、上年的可持續增長率以及本年的可持續增長率三者相等。這種增長狀態，在資金上可以永遠持續發展下去，可稱之為平衡增長。 2.如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，在不增發新股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會超過上年的可持續增長率。由此可見，超常增長是“改變”財務比率的結果，而不是持續當前狀態的結果。企業不可能每年提高這4個財務比率，也就不可能使超常增長繼續下去。 3.如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率下降，在不增發新股的情況下，則實際增長率就會低于上年的可持續增長率，本年的可持續增長率也會低于上年的可持續增長率。這是超常增長之后的必然結果，公司對此要事先有所準備。如果不愿意接受這種現實，繼續勉強沖刺，現金周轉的危機很快就會來臨。 4.如果公式中的4個財務比率已經達到公司的極限，只有通過發行新股增加資金，才能提高銷售增長率。
|
|
注意事項 |
1.單獨提高銷售凈利率和留存收益率，則實際增長率=本年的可持續增長率>上年的可持續增長率。 2.單獨提高權益乘數和資產周轉率，則實際增長率>本年的可持續增長率>上年的可持續增長率。
|
本文是北京注協培訓網原創文章，轉載請注明來自北京注協培訓網。
京公網安備 11010802024103號
