折現(xiàn)率

（資本成本）

股權(quán)現(xiàn)金流量使用股權(quán)資本成本折現(xiàn)；

實體現(xiàn)金流量使用加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。

【提示】折現(xiàn)率與現(xiàn)金流量要相互匹配。

預(yù)測期的年數(shù)

1.基期：它通常是預(yù)測工作的上一年度。確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：一種是以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；另一種是以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。

2.預(yù)測期和后續(xù)期的劃分：企業(yè)增長的不穩(wěn)定時期有多長，預(yù)測期就應(yīng)當(dāng)有多長。一般為5～7年，通常不超過10年。這種做法與競爭均衡理論有關(guān)。

競爭均衡理論認(rèn)為，一個企業(yè)不可能永遠(yuǎn)以高于宏觀經(jīng)濟(jì)增長的速度發(fā)展下去。這里的“宏觀經(jīng)濟(jì)”是指該企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍僅限于國內(nèi)市場，宏觀經(jīng)濟(jì)增長率是指國內(nèi)的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率；如果一個企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍是世界性的，宏觀經(jīng)濟(jì)增長率是指世界的經(jīng)濟(jì)增長速度。

判斷企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)的主要標(biāo)志是兩個：

（1）具有穩(wěn)定的銷售增長率，它大約等于宏觀經(jīng)濟(jì)的名義增長率；

（2）具有穩(wěn)定的投資資本回報率，它與資本成本接近。

【特別提示】

（1）從理論上講，劃分預(yù)測期和后續(xù)期需要考慮“銷售增長率”和“投資資本回報率”。但在有關(guān)題目中均沒有考慮投資資本回報率的情況。

（2）劃分預(yù)測期和后續(xù)期的基本方法：將永續(xù)增長率的第1年作為預(yù)測期的最后1年。

基期含義

基期是指作為預(yù)測基礎(chǔ)的時期，它通常是預(yù)測工作的上一個年度。

基期數(shù)據(jù)

基期的各項數(shù)據(jù)被稱為基數(shù)，它們是預(yù)測的起點。

【提示】基期數(shù)據(jù)不僅包括各項財務(wù)數(shù)據(jù)的金額，還包括它們的增長率以及反映各項財務(wù)數(shù)據(jù)之間聯(lián)系的財務(wù)比率。

基期數(shù)據(jù)確定方法

確定基期數(shù)據(jù)的方法有兩種：

（1）以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)；

（2）以修正后的上年數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。

【提示】如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年財務(wù)數(shù)據(jù)具有可持續(xù)性，則以上年實際數(shù)據(jù)作為基期數(shù)據(jù)。如果通過歷史財務(wù)報表分析認(rèn)為，上年的數(shù)據(jù)不具有可持續(xù)性，就應(yīng)適當(dāng)進(jìn)行調(diào)整，使之適合未來的情況。

編表法

基本思路是：基期的報表及相關(guān)假設(shè)——編制預(yù)計利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表——編制預(yù)計現(xiàn)金流量表。

公

式

法

實體現(xiàn)金流量的確定方法

（1）基本方法

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營凈利潤＋折舊攤銷—經(jīng)營營運資本增加—資本支出

＝稅后經(jīng)營利潤—（經(jīng)營營運資本增加＋資本支出—折舊攤銷）

（2）簡化方法：

實體現(xiàn)金流量＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資

【提示】凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，也稱為“實體凈投資”。

注意：

資本支出=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的增加+折舊與攤銷

凈經(jīng)營產(chǎn)總投資=經(jīng)營營運資本增加+資本支出

凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷

股權(quán)現(xiàn)金流量的確定方法

（1）基本方法

股權(quán)現(xiàn)金流量＝股利分配—股份資本發(fā)行＋股份回購

（2）簡化方法

股權(quán)現(xiàn)金流量＝凈利潤—凈投資*（1-負(fù)債率）

如果企業(yè)按照固定的負(fù)債率（凈負(fù)債/凈經(jīng)營資產(chǎn)）為投資籌集資本，則股權(quán)現(xiàn)金流量的公式可以簡化為：

【公式推導(dǎo)】

股權(quán)現(xiàn)金流量＝實體現(xiàn)金流量—債務(wù)現(xiàn)金流量

＝（稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）—（稅后利息支出—凈負(fù)債增加）

＝稅后經(jīng)營利潤—凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資—稅后利息支出＋凈負(fù)債增加
＝凈利潤—（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資—凈負(fù)債增加）

＝凈利潤—股權(quán)凈投資（股東權(quán)益增加）